2021-01-15
500彩票app下载安装 因“并”致贫 天齐锂业百亿债务危局缓解 走业周期又至,能否走出矮谷?

   掌握全球最大的硬岩锂矿、参股全球最大的盐湖矿,锂业巨头天齐锂业(走情002466,诊股)(002466,SZ;昨日收盘价31.38元)正本期待成为新能源时代的沙特阿美,但站在杠杆上首舞的这家锂巨头,却由于缺失支点,从高处跌落。让它失踪支点的,则是超过18亿美元(约相符人民币117亿元)的贷款债务。

  正本,11月29日便是天齐锂业末了的债务清偿日。在关键时刻,银团批准天齐锂业贷款展期。但要解决债务危机则需拿出真金白银,天齐锂业要么屏舍锂矿,要么屏舍盐湖。一番博弈拉锯,最后达成一个折衷方案:一家澳洲矿企入股天齐锂业旗下澳洲锂矿公司泰利森的间接母公司TLEA(但天齐锂业仍保持对后者的控股)。

  经过这番入股与展期,天齐锂业实际限制人、董事长蒋卫平犹如迈过了一个坎。但这一终局,毕竟与天齐锂业此前两次“蛇吞象”并购的成功终局截然差别。所以,这无疑也给出了一个深切哺育:周期矮点的豪赌和周期高点的豪赌全然差别。走业景气度高,可带来庞大的现金流,债务风险被敏捷对冲。而一旦周期反转,现金流穷乏叠添债务就是两座大山,令公司不堪重负。

  现在,天齐锂业看似危局缓解,但公司毕竟也因陷入债务泥沼而错失了两年珍贵的时间。异日,天齐锂业又当何往何从?

  视觉中国(走情000681,诊股)图

  迎来曙光:子公司引入战投IGO

  11月14日,仅剩半个月时间,天齐锂业的18.84亿美元债务就要到期。18.84亿美元占其净资产比例达179.35%,以前十倍大牛股,现在却备感债务压力。

  但债务压力并非首首于11月,天齐锂业的危机是“冰冻三尺非一日之寒”。

  当天齐锂业举债完善收购SQM时,那波首首于2015年的新能源盈余已湮灭殆尽,整个锂走业进入消极周期。产品价格下滑带来的影响是,2019年天齐锂业实现营收48.41亿元,同比缩短22.48%,净折本高达59.83亿元,同比缩短371.96%。

  “大白马”业绩爆雷,市场哗然,而公司折本的另一主要因为,正是对SQM的减值计挑。

  内郁闷外祸之下,天齐锂业终在今年11月再迎“大考”——逾18亿美元的债务即将到期。摆在它眼前只有两条路:一是如以前国内“钾胖之王”盐湖股份相通破产重整,资产清理;另一条就是债务展期,给一个筹措资金的缓冲期。但选择的主动权不在天齐锂业,而所以中信银走(走情601998,诊股)为主的贷款银团。倘若债权人执意天齐锂业恪守两年前的借贷契约,或将酿造今年最轰动的全球矿业巨头破产案。

  靴子落地前的静默时刻,天齐锂业濒临极限的压力从各方面溢出。公司和外界打交道的人谨言慎走,每说一个字犹如都斟酌再三。天齐锂业子公司高管亦保持静默,对一致讳莫如深。

  最实诚的照样股价500彩票app下载安装,11月16~19日500彩票app下载安装,天齐锂业眼睁睁地看着对手赣锋锂业(走情002460,诊股)500彩票app下载安装,撞线千亿市值,而股价却下跌超13%,大有跌破前期平台之势。一个趋势向上,一个破位向下,锂电双雄的境遇已是云泥之别。

  天齐锂业的融资办法已专门有限,添发、H股上市、债转股、配股等要么已经用过,要么已经短命。最实际的莫过于天降“白衣骑士”,可它在那里?

  6000亿元市值的宁德时代(走情300750,诊股),斥资百亿砸向产业链,但“朋侪圈”里异国天齐锂业。背靠四川省能投集团的川能动力(走情000155,诊股),已把重心放在亚洲最大锂辉石矿李家沟,也异国和天齐锂业传出“绯闻”。

  国资和民企不愿成为“白衣骑士”,并非天齐锂业异国吸引力。

  “窟窿太大,战投有疑心。”真锂钻研首席分析师墨柯说。另有知恋人士还泄露,当中存在估值不相符,毕竟能以最幼代价拿到全球最优质锂辉石矿、阿塔卡玛盐湖的股权,才是攫取益处的真实良机。

  “只要想还钱照样有办法的,就看老蒋(天齐锂业实际限制人)舍不舍得了。”一位资深走业分析师云云点评道。他所说的舍得,意指开发阿塔卡玛盐湖的SQM和泰利森。阿塔卡玛盐湖有冠绝全球的碳酸锂储量;泰利森拥有世界上正在挖掘的储量最大、品质最好的锂辉石矿藏——格林布什锂矿。

  这全球两大稀缺资产,是天齐锂业手里人人皆知的底牌。在天齐锂业的自救局中,蒋卫平打的是“明牌”,要么保锂矿,要么保盐湖。

  选择保锂矿,则意味“锂矿+盐湖”的双头战略破产,举债收购SQM成了白折腾。选择保盐湖,那就是整个上市公司中央估值逻辑的崩塌,毕竟那无法控股的盐湖,怎么能撑持首公司300亿元市值?

  两难之间,12月8日晚,利好消息终于到来。天齐锂业宣布,其子公司引入澳大利亚战投IGO Limited(以下简称IGO)。其自救路径选择了一栽折衷方案,批准外部投资者“染指”泰利森的间接母公司TLEA,但天齐锂业仍手握限制权。

  天齐锂业债务危机的阴霾徐徐散开,子公司别名高管于9日发了一条朋侪圈:“迎来曙光。”

  喘息时间:14亿美元解千钧一发

  IGO,是一家在澳大利亚证券交易所上市的采矿和勘探公司。2018年财年~2020财年,IGO别离完善业务收好37.96亿元、38.23亿元和43.42亿元,实现归母净收好则为2.56亿元、3.66亿元和7.55亿元。

  按照拟签定的《投资制定》及有关制定的约定,天齐锂业全资子公司TLEA拟以添资扩股的方式引入IGO,后者以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新添注册资本3.04亿美元。由此,天齐锂业将持有TLEA注册资本的51%,IGO持有TLEA注册资本的49%。

  战投添资的14亿美元一解千钧一发,并紧扣下一环——银团展期。银团方面外示,将本该今年12月终还清的18.84亿美元贷款展期至2021年11月终,同时在TLEA完善添资扩股引入战略投资者,且经过该交易清偿贷款本金不矮于12亿美元等情形下,该期限可主动延迟至2022年11月终。与此同时,将另外一笔12亿美元的到期日,在已足肯定条件的前挑下,由此前的2023年11月终展期一年至2024年11月终。

  在墨柯看来,天齐锂业还谈不上走出逆境,但换得了珍贵的时间。在天齐锂业“打明牌”且招数有限的情况下,“白衣骑士”IGO的到来超出了预期。一是保住泰利森控股权,未让另一巨头雅宝走使优先购买权;二是IGO异国强求锂精矿的货权,天齐锂业锂矿供答路径犹在。

  但一位资深走业分析师对《每日经济讯息》记者外示,整个投资制定顺当完善,债务题目才算是得到解决。IGO和天齐锂业的投资制定涉及诸多的先决条件,且均为足够需要条件。

  较为中央的先决条件包括:天齐锂业的一家孙公司将其持有的TLA之100%股权转让给天齐锂业全资子公司TLEA;天齐锂业与并购贷款银团就展期签定与《条款清单》基原形符的具有收敛力的制定,且不晚于今年12月28日达成该等制定约定的先决条件;内部重组取得澳大利亚外商投资审阅委员会审批及澳大利亚有关税务部分的审批。

  上述第一条,经过股权转让的方式,让IGO也得以经过TLEA间接持股TLA。但TLA还不是现在的,其持有100%股权的TLK,或更像是IGO看中的资产。

  TLK系天齐锂业为实走澳大利亚氢氧化锂项现在建设而竖立的公司。它的投资项现在包括澳大利亚两期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项现在”。氢氧化锂是更高阶的锂盐,较碳酸锂生产工艺、锂精矿纯度有更高请求。据Roskill推算,NCM811(三元锂电池开发路线之一)的占比将从2019年的2.1%升迁至2025年的27.4%。2020年氢氧化锂需要添幅高达71%,是氢氧化锂的需要爆发元年。现在,TLK正在建设的奎纳纳氢氧化锂项现在处于暂缓建设状态。天齐锂业将把IGO 一片面的添资款用于清偿并购贷款,另一片面则行为氢氧化锂工厂的运营和调试增添资金。

  云云看来,IGO不光看重了天齐锂业的泰利森,还看重氢氧化锂。

  不论如何,65岁的蒋卫平迈过了一道坎,这一把牌谈不上赢,但首码比至黑时刻的处境要好。

  三把赌局:天齐锂业成为全球锂业三巨头之一

  牌桌上说,难的不是赢一把,而是把把赢。蒋卫平不克免于此论。他这一生已有三次豪赌,第一次是49岁。

  1992年,一家名不见经传的锂盐厂在四川省射洪县诞生。那前卫未大红大紫的章子怡为当地沱牌酒厂拍广告时,这家锂盐厂还在年年折本。到2004年改制前,射洪锂盐厂累计折本超6000万元,濒临破产。天齐锂业是射洪锂盐厂的供货商,代理进口锂辉矿供答给对方。客户破产,供答商将焉附?蒋卫平决意接盘射洪锂盐厂,并准许接过通盘债务。

  从锂化工的代理商到生产商,蒋卫平的天齐锂业有了基本盘。但这个基本盘要面临原矿的卡脖子周围。智利矿业化工SQM、美国的富美实(FMC)和洛克伍德,以及澳大利亚的泰利森,四家巨头占有了全球超过90%的优质锂资源。以前国内矿石挑锂厂商行使的锂精矿,有90%从泰利森进口。同泰利森的价格议和就像幼媳妇进婆家,两头受气。2011年泰利森将锂矿价格挑高10%,2012年1月再次涨价15%,统统的有矿就“任性”。

  诺贝尔化学奖的“锂电池之父”古迪纳夫曾向全世界发出警告,锂资源的主要性不亚于石油等战略性资源,一旦锂资源挖掘展现瓶颈,能够会跟石油相通成为搏斗的导火索。

  正如丘吉尔在一战前夕的一句名言:“吾们得不到石油,吾们也就得不到谷物,得不到棉花,得不到许很多多保持大不列颠经济活力的商品……”

  在锂的“白色石油”时代,各国的巨头都在找矿,泰利森更是被垂涎已久。2012年8月23日,洛克伍德公司忽然宣布周详收购泰利森,若收购成功,洛克伍德将限制全球锂辉石矿产能的54%。全球锂矿格局将成为铁矿三巨头的翻版,下游企业为垄断定价者打工。

  2012年正是中国新能源(走情600617,诊股)革命前夕,王传福刚刚推出第一台量产纯电汽车e6,中科院物理钻研所博士曾毓群方才火急火燎地竖立宁德时代。一旦锂矿上游联手涨价,匮乏替代弹性的中下游将是一片悲号。

  此时,57岁的蒋卫平决定脱手,第二次赌上通盘身家。那时,洛克伍德资产挨近400亿元,年收好150亿元旁边;标的泰利森,资产总额21亿元,营收9.3亿元。而天齐锂业2012年净收好不过4000万出头,总资产15亿元出头。

  要不准洛克伍德收购只有一个办法——3个月内凑足30亿元的并购款。15亿元的体量要拿下8倍于己的大块头,蒋卫平后来回忆道:“那是一场惊心动魄的战役,吾把公司的有效资产和本身的家产通盘押了上往。”

  背水一战,异国退路,当代版的“大卫和歌利亚”为天齐锂业套上悲壮色彩。更有人把它上升到国家层面,称为中国新能源产业真实意义上的“中原之战”。

  末了的终局多所周知,2014年,天齐锂业经过精心设计的收购方案吃下泰利森,成为能够旁边全球锂业格局的巨头。洛克伍德则被雅宝收购,全球锂格局完善新旧替代。

  天齐锂业收购泰利森后,欠债率从20%出头添长到45.82%。但对于有色矿企来说,这一欠债比率中规中矩,相符业原形形。

  消化泰利森的四年后,蒋卫平最先了第三次豪赌,这一次的现在的是SQM。

  SQM拥有的阿塔卡玛盐湖,是号称90年不下雨的全球最大盐湖。经过卤水挑锂,较矿石有更高边际效率和更矮的边际成本。一吨碳酸锂的成本在7000美元之上,盐湖挑锂成本则不到它的一半。

  阿塔卡玛盐湖是智利的稀缺战略资源,内部纷繁复杂的系统超越了单一的经济因素。全球最大的化胖公司添拿大钾胖公司(以下简称添钾公司)不息野心勃勃,但形式用尽也没拿到控股权。2017年10月18日,添钾公司忽然对外公布,将在异日18个月内剥离其所持有的SQM的32%股份。添钾公司的屏舍,是一次机会成本选择,要么屏舍SQM,要么屏舍和另一家钾胖巨头相符并。

  但对于SQM的外部投资者,稀奇是新能源产业链的企业来讲,这是一个千载难逢的机会。经过竞购、当地法庭反垄断审阅等弯折,2018年5月28日,天齐锂业发布公告称,将以40.66亿美元的价格收购SQM23.77%股权。

  多所周知,这40.66亿美元是天齐锂业向银团借的,且按SQM历史高位溢价接盘。

  2017年,天齐锂业的总资产只有178.40亿元,但为了这个交易机会,蒋卫平管不了那么多。至此,行为全球最大硬岩锂矿限制者,全球最大盐湖的第二大股东,天齐锂业成为全球锂业三巨头之一。但代价同样庞大,截至2019年期末,天齐锂业的资产欠债率高达80.9%。

  周期规律:击穿锂矿运营商成本线

  两次“蛇吞象”,第一次吞下往,第二次却差点吐出来。仔细不都雅察蒋卫平两次添杠杆所处的走业环境,这印证了一句话,幼我的搏斗要结相符历史的进程。能够说,锂电走业前后统统差别的市场处境决定了蒋卫平两次差别的命运。

  2011年,比亚迪(走情002594,诊股)e6续航达到300公里,磷酸铁锂动力电池实现技术突破。同年,曾毓群解决电池隔膜题目,另一技术路线三元锂电池实现突破。宁靖洋(走情601099,诊股)的另一端,马斯克剧透了Model S,特斯拉的时代即异日临。之后,蔚来汽车、理想汽车、威马汽车等造车新势力纷纷登场,锂的需要迎来大爆发。

  2014年8月,工业级碳酸锂价格在4万元/吨出头。一年后,碳酸锂价格暴涨到18万元/吨。2016年,天齐锂业净收好顺着周期利好,同比添长510.03%。

  人生有多少个十年,而蒋卫平的这个十年,足够“享福”了一场新能源革命。天齐锂业子公司别名总经理曾向记者描述那时的盛况:很多客户挑前打预支款进来,就是为抢货。

  并购带来巨额的现金流贴现,蒋卫平被打上成功的标签,光芒照人。

  在周期高点首的楼,多在矮点坍塌。当周期反转,天齐锂业顿显阴郁。2017年,碳酸锂价格高位来临,之后,便从17万元的高点跌向4万元。一波杀跌击穿锂矿运营商成本线,西澳高成本矿山停产讯息习以为常。

  收好不再能遮盖财务利息费用,高杠杆的天齐锂业面临现金流穷乏的绝境。再添上锂价处于高位区间时,天齐锂业的产能扩建等四面出击,更使之雪上添霜。

  天齐锂业的案例,着实让人见识到了并购这把“双刃剑”的威力。走业“戴维斯双击”把它送上天,转眼又圆滑一乐,末了因“戴维斯双杀”回到阳世。

  蒋卫平的理想广大,但须知任何理想都离不开可调配资源的撑持。经济学家米塞斯说,走动人经过投入和产出比确定走动成果,经济计算是对异日走动预期终局的推想。全球锂资源稀缺,这意味着可获得的代价腾贵。

  任何商业走为要有经济核算的收敛,忽略这一法则将会受到因果律的责罚。

  现在,天齐锂业的债务危机看似得以缓解,蒋卫平对异日也较为乐不都雅。在12月9日批准调研时,他说道:“经过这次交易,公司的资产欠债率将从81%消极至约63%,这对公司来说是一个庞大的挺进,对于公司资产欠债率重新回到平常程度,将首到专门壮大的作用。吾们还将不息积极推进降杠杆做事,进一步降矮公司的资产欠债率,从而脱离因高欠债而影响公司后续发展的逆境。”

  所幸,现在锂价回暖,有色产业集体拐头向上。墨柯外示,锂价今后能够进入上走通道,现在要的就是时间。有了时间,资产的生产过程不会被休止,钱能够一点一点还。

  但倘若不切记哺育,这一次过了关,下一次呢?

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